💎 一、黄金企业的“业务纯度”到底是什么？
“都说买黄金要认纯度，可企业也有‘纯度’指标？”——这里说的业务纯度，指的是黄金开采、冶炼等核心黄金业务占公司总收入的比例。比例越高，说明企业越“专注挖金”，金价涨跌对业绩影响越大。
2025年最新数据曝光：
- 湖南黄金黄金业务占比92%，稳坐A股黄金股“纯度王”；
- 四川黄金更绝——黄金收入占比100%，堪称“纯金标的”。
简单说：业务纯度越高，股价和金价挂钩越紧！
🏭 二、湖南黄金92%纯度：锑金共生才是杀手锏
1. 黄金为主，锑钨助攻
- 黄金收入占92%：2024年黄金业务收入176.8亿元，锑、钨合计仅占8%；
- 自产金仅5吨，冶炼金撑场：2024年产金48吨中，43吨是外购矿冶炼加工，赚的是“手艺钱”；
- 锑才是利润引擎：锑业务毛利率41%，远超黄金的5%，光伏玻璃需求爆发让锑价三年涨了70%。
明面上卖黄金，暗地里锑在养家！
2. 资源卡位：平江金矿改写未来格局
- 144吨黄金储量：主力矿区沃溪、黄金洞面临枯竭，但2025年平江特大金矿（储量1000吨）启动勘探，2026年投产后自产金量将翻倍；
- 全球锑矿龙头：占全球锑供应18%，光伏玻璃阻燃剂必须用锑，需求缺口高达3.2万吨。
未来十年，湖南黄金的标签可能是“锑王”而非“金王”！
⛏️ 三、四川黄金100%纯度：极致纯粹的背后暗藏隐忧
1. 100%黄金收入从哪来？
- 金精矿收入占比99.86%：2024年营收6.4亿元几乎全来自卖金矿，尾矿渣收入仅88.5万元；
- 资源量仅45吨：对比紫金矿业3000吨储量，四川黄金的矿只够挖8年。
极致专注的另一面——抗风险能力脆弱！
2. 致命短板：没矿了怎么办？
- 自给率暴跌：2024年自产金仅0.1吨，同比暴跌75%，被迫外购合质金加工；
- 转型锰业求生：2025年电解锰产量8.25万吨，毛利率24.37%，比挖金更赚钱。
当100%纯度靠外购矿支撑，所谓“纯金企业”已名不副实！
📊 四、其他巨头的纯度真相：谁在挂羊头卖狗肉？
| 企业 | 黄金业务占比 | 真实底色揭秘 |
|---|---|---|
| 紫金矿业 | 58% | 铜矿收入占42%，塞尔维亚铜矿里白捡黄金 |
| 山东黄金 | 89% | 海外并购加纳矿，成本350元/克赌长线 |
| 赤峰黄金 | 74% | 老挝矿成本150元/克，国内矿当备胎 |
结论：
- 纯度＞90%的只有湖南、四川黄金——一个靠锑反哺，一个靠外购续命；
- 紫金、赤峰“纯度不足但更健康”：铜、锂布局对冲金价波动风险。
⚠️ 五、纯度越高≠越值得投资！三大陷阱要警惕
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资源枯竭型（如四川黄金）：
- 储量仅45吨，2025年自产金跌至0.1吨，股价全靠并购传闻支撑；
- 对策：盯住集团资产注入进度，没资源增量立刻撤退。
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加工贴牌型（如湖南黄金冶炼金）：
- 外购矿冶炼毛利率仅5%，金价跌3%就能吞噬利润；
- 对策：关注平江金矿投产进度，自产金比例升到30%才有戏。
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概念炒作型（某些“纯度100%”小矿企）：
- 矿区实际储量不足10吨，却宣称“专注黄金”，年报暗藏贸易业务灌水；
- 对策：查财报附注“其他业务收入”，超过5%的纯度宣传都是泡沫！
🔮 个人观点：纯度是起点，资源与技术才是终点
作为观察者，我认为投资者该看透三点：
- 纯度只是“人设”：
- 四川黄金100%纯度却资源枯竭，不如紫金58%纯度+3000吨储量有底气；
- 稀缺资源捆绑才是王道：
- 湖南黄金“金+锑”模式才是未来——光伏用锑需求年增12%，利润空间比黄金更大；
- 警惕“伪纯度”企业：
- 某些企业把黄金贸易计入主业，伪装高纯度，实际毛利率不到1%！
记住：黄金企业的真实价值不在财报的“纯度数字”，而在矿井深度与技术护城河！
